ЦБ снизил ключевую ставку с 16,5 до 16%

Михаил Болдов

частный инвестор

Профиль автора

19 декабря Банк России принял решение опустить ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, до 16% годовых.

Регулятор снижает ставку в пятый раз подряд. За полгода она опустилась уже на 5 пунктов с рекордного уровня 21%. При этом был риск, что ЦБ возьмет паузу в декабре на фоне повышения налогов и высоких инфляционных ожиданий. Но все же большинство аналитиков прогнозировало, что с учетом темпов замедления инфляции снижение ставки продолжится. Так что решение оказалось ожидаемым.

Разбираемся, что сподвигло ЦБ на очередное смягчение политики и какую ставку ждать в 2026 году.

Почему ЦБ снизил ставку

Банк России придерживается жесткой денежно-кредитной политики для сдерживания инфляции. К концу 2026 года регулятор намерен снизить ее до 4—5%. Но уже по итогам декабря 2025 она может оказаться ниже 6%.

По данным Росстата, к середине месяца годовая инфляция в России замедлилась до 5,78 — после 6,64% в конце ноября. Это ощутимо ниже октябрьского прогноза ЦБ на конец года, который он установил в диапазоне 6,5—7%. С начала года цены выросли на 5,37%, а с начала декабря — на 0,11% при сезонной норме 0,4%. Недельная инфляция составила 0,05%, что стало историческим минимумом для второй недели декабря.

Объясняя аномально низкую для конца года инфляцию, аналитики отмечают, что в этот раз нет сезонного ускорения роста цен на непродовольственные товары, который обычно происходит в преддверии Нового года. «Сильный курс и желание сократить склад перед повышением НДС, вероятно, оказали значимый дезинфляционный эффект», — предположил начальник Центра рыночных стратегий «Газпромбанка» Егор Сусин.

Кроме того, уже несколько недель подряд снижаются цены на бензин. Этот товар занимает большую долю в потребкорзине, поэтому заметно влияет на общую инфляцию. Промышленные производители в ноябре преимущественно снижали цены на свою продукцию, что также тормозило рост цен.

Формально ЦБ не использует данные по недельной инфляции при принятии решений по ставке. Он учитывает текущую инфляцию за месяц и квартал, которая показывает, как вырастут цены за год при сохранении нынешней динамики. И эти данные сейчас тоже выглядят оптимистично. В ноябре текущая инфляция опустилась до 2,2 — после 7,1% в октябре. В целом в четвертом квартале показатель складывается намного ниже прогнозов ЦБ, который ожидал увидеть 6,8—8,7%.

Такая траектория инфляции позволяет регулятору смягчить свою политику.

Также сказалось замедление роста кредитования в ноябре и сокращение разрыва между спросом и предложением. По экспертным оценкам, расходы россиян в октябре сократились на 2—2,5%, а выпуск потребительских товаров вырос на 5%.

Почему ставку не снизили сильнее

ЦБ действует осторожно, потому что опасается нового витка инфляции: при резком снижении ставки спрос вырастет и цены могу снова рвануть вверх. В экономике сохраняются сразу несколько проинфляционных факторов.

Инфляционные ожидания растут. Опрос «Инфома» показал, что в декабре инфляционные ожидания населения повысились с 13,3 до 13,7%. Эксперты полагают, что это влияние декабрьского повышения утильсбора и предстоящего повышения НДС. При этом наблюдаемая инфляция осталась на уровне ноября — 14,5%, то есть люди ощущают рост цен гораздо более высоким, чем его показывает официальная статистика.

Рубль начал слабеть. После серьезного укрепления в начале декабря, когда курс доллара опустился до 76 ₽, российская валюта перешла к ослаблению. Уже 18 декабря курс превысил 80 ₽ — впервые с 21 ноября.

По оценкам экономистов, именно крепкий рубль во многом содействовал снижению инфляции этой осенью. Его значительное ослабление может вызвать обратный эффект — всплеск роста цен, особенно на импортные товары. В российском правительстве рассчитывают, что в 2026 курс доллара в среднем по году превысит 92 ₽. Если этот прогноз сбудется, риск ускорения инфляции возрастет.

Рынок труда остается жестким. С тех пор как в августе безработица в России достигла нового исторического минимума — 2,1%, — она до сих пор находится вблизи этого уровня. И хотя ЦБ отмечает, что конкуренция за работников постепенно ослабевает, на динамике зарплат это пока не сказывается. По данным Росстата, в сентябре их рост ускорился. Предварительные оценки за октябрь указывают на продолжение этого тренда на фоне индексаций в бюджетном секторе.

Депозиты должны оставаться привлекательными. К началу ноября россияне скопили на банковских счетах 63,5 трлн рублей. Это около 30% ВВП. Такой внушительный объем требует от регулятора осторожного снижения ставки, особенно на фоне пессимизма людей по поводу будущей инфляции. Реальная доходность вкладов с учетом инфляционных ожиданий сейчас составляет менее 2%. Если она станет околонулевой или отрицательной, россияне начнут активнее выводить деньги из банков, что может привести к росту спроса и повышению цен.

Какой будет ставка в 2026 году

Если не случится экстраординарных событий, которые заставят ЦБ пересмотреть ключевую ставку досрочно, то на нынешнем уровне она останется почти на два месяца. Следующее плановое заседание регулятор проведет 13 февраля.

По прогнозу самого Центробанка, средняя ставка в 2026 году составит 13—15%. Это предполагает большую вариативность сценариев, но если ориентироваться на середину диапазона — 14%, то к концу года ставка должна опуститься до 12—13%.

Вокруг этих значений строится большинство прогнозов участников финансового рынка. Так, глава Сбера Герман Греф ждет, что через год ключевая ставка снизится до 12%. Президент ВТБ Андрей Костин считает, что она окажется в интервале 12—13%.

Опрошенные Банком России аналитики в декабре ухудшили свои ожидания по ставке на 2026 год. Консенсус-прогноз теперь составляет 14,1% в среднем по году вместо 13,7% по результатам октябрьского опроса.

При этом разброс мнений отдельных экономистов велик. Самые оптимистичные ожидания допускают снижение ставки до 10% к концу 2026 года. Такой прогноз дает главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец. А вот главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев настроен более консервативно: он ждет, что ставка опустится до умеренных 14%.

Директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова также не ждет от ЦБ резких шагов. По ее словам, в первом полугодии 2026 снижение будет очень медленным, а во втором может ускориться, но при условии, что экономика справится с «основными проинфляционными вызовами».

Александр Исаков